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带你看懂科创板制度设计思路,证监会万字长文精杜达雄2012海洋兄弟读
来源:网络整理 作者:kk 日期:2019-12-03


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6月28日晚间,证监会发布1.2万字问答文章,通过15个问答详细介绍了设立科创板并试点注册制背后的制度设计思路。
这15个问题分别是:
1,如何理解科创板注册制?
2,如何理解证监会与交易所在科创板实施注册审核中的职能定位?
3,科创板如何体现以信息披露为中心的理念?
4,科创板交易制度是如何作出安排的?
5,如何理解科创板特有的交易制度安排?
6,如何看待科创板没有引入T+0交易制度?
7,科创板如何提高发行定价合理性?
8,如何看待科创板试行保荐券商子公司“跟投”制度?
9,如何理解科创板有关特殊股权结构企业上市的制度安排?
10,如何理解科创板对股东减持的制度安排?
11,如何认识科创板严格实施退市制度?
12,科创板如何从行政、刑事上严厉打击欺诈发行?
13,如何理解科创板设置较高的投资者适当性要求?
14,个人投资者如何做好参与科创板股票交易的准备工作?
15,科创板如何考虑投资者民事权益救济安排?
在问答中,证监会多次强调科创板作为资本市场改革的试验田,不同于A股其他板块,诸多制度设计都是为了保护投资者尤其是中小投资者的合法权益,并提醒投资者强化风险意识,审慎参与科创板交易。
澎湃新闻记者整理出15个问答精简版,如下所示。
问题一:如何理解科创板注册制?
答:注册制是一种不同于审批制、核准制的证券发行监管制度,它的基本特点是以信息披露为中心,通过要求证券发行人真实、准确、完整地披露公司信息,使投资者可以获得必要的信息对证券价值进行判断并作出是否投资的决策,证券监管机构对证券的价值好坏、价格高低不作实质性判断。
考虑到我国证券市场发展时间比较短,基础制度和市场机制尚不成熟,市场约束力量、司法保障机制等还不完善,科创板注册制仍然需要负责股票发行注册审核的部门提出一些实质性要求,并发挥一定的把关作用。
一是基于科创板定位,对发行申请人的行业类别和产业方向提出要求。
二是对于明显不符合科创板定位、基本发行条件的企业,证券交易所可以作出终止发行上市审核决定。
三是证监会在证券交易所审核同意的基础上,对发行审核工作以及发行人在发行条件和信息披露要求的重大方面是否符合规定作出判断,对于不符合规定的可以不予注册。
今后,随着投资者逐步走向成熟,市场约束逐步形成,诚信水平逐步提高,有关的要求与具体做法将根据市场实践情况逐步调整和完善。
问题二:如何理解证监会与交易所在科创板实施注册审核中的职能定位?
答:科创板注册制试点借鉴境外的有关做法及其背后理念,对证监会与上交所在实施股票发行注册中的有关职责做了明确划分。
其中,上交所负责股票发行上市审核,主要基于科创板定位,审核判断企业是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求,通过向企业提出问题、企业回答问题的方式展开。
证监会主要承担三个方面的职责,包括负责科创板股票发行注册、对上交所审核工作进行监督、实施事前事中事后全过程监管。
证监会强调,注册工作不是重新审核、双重审核,证监会重点关注的是交易所发行审核内容有无遗漏,审核程序是否符合规定,以及发行人在发行条件和信息披露要求的重大方面是否符合规定,主要目的是督促发行人进一步完善信息披露内容,并不是回到行政审批的老路。
问题三:科创板如何体现以信息披露为中心的理念?
答:科创板以信息披露为中心的理念,突出体现在:
一是始终坚持发行人是信息披露的第一责任人。发行人不仅需要充分披露投资者做出价值判断和投资决策所必需的信息,同时还必须保证信息披露真实、准确、完整、及时、公平。
二是建立了更加全面、深入和精准的信息披露制度体系。科创板的发行条件中,保留了最基本的发行条件,对于可以由投资者判断的事项逐步转化为信息披露的制度要求。
三是在发行审核环节,更加关注发行人信息披露的质量。科创板发行审核的过程及意见向社会公开,接受社会监督。
四是在持续信息披露方面,科创板也做出了差异化的安排。例如,强化核心技术、经营风险等事项的信息披露,而对于暂缓豁免披露商业敏感信息、非交易时间对外发布重大信息等方面作出更具弹性的制度安排。
问题四:科创板交易制度是如何作出安排的?
答:基于科创板上市公司特点和投资者适当性要求,科创板建立了更加市场化的交易机制。
一是在新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制,此后涨跌幅限制设定为20%;
二是提高每笔最低交易股票数量,单笔申报数量应当不小于200股;
三是根据科创板股票特点,调整融资融券标的股票的筛选标准;
四是在竞价交易的基础上,条件成熟时引入做市商制度;
五是引入盘后固定价格交易方式,在每个交易日收盘集合竞价结束后,15:05至15:30期间交易所交易系统按照时间优先顺序对收盘定价申报进行撮合,并以当日收盘价成交。
问题五:如何理解科创板特有的交易制度安排?
答:科创板特有的交易机制在切实保障市场流动性,有效提高定价效率,促进市场价格形成机制更好地发挥作用的同时,着力做好相应的风险防控机制设置,防止非理性的炒作,促进市场平稳运作。
一是在发行上市的初期,科创板取消了新股上市首日价格最大涨跌幅44%的限制,在新股上市的前5个交易日不设涨跌幅限制,同时设盘中临时停牌机制,在盘中成交价格较当日开盘价首次上涨或下跌达到30%、60%时,分别停牌10分钟。
二是在持续交易阶段,科创板将现行10%的涨跌幅限制适当放宽至20%。在连续竞价阶段引入有效申报价格范围(即“价格笼子”)机制,规定了限价申报要求,买入申报价格不得高于买入基准价格的102%,卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98%。
问题六:如何看待科创板没有引入T+0交易制度?
答:在现阶段引入T+0制度可能引发以下风险:
一是加剧市场波动。目前我国A股市场换手率较高,“炒小、炒差、炒新”的现象还比较普遍。引入T+0制度可能诱使中小投资者更加频繁地交易股票,虚增了市场中的资金供给,对证券价格产生助涨助跌的效果。